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平安证券--2018年家电行业年度策略报告

作者:来源:平安证券2018-08-21 08:00
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  平安证券12月14日发布家电行业研究报告,报告摘要如下:

  大涨之后,分化延续:17年家电板块表现强势,在各板块中涨幅位居第二,仅次于食品饮料板块。但家电行业子板块之间分化较大,除了白色家电明显强于同期沪深300指数,其他子板块均跑输沪深300指数。展望18年,我们认为白电行业中空调品类18年增速大概率回落,提升空间相对有限,黑电企业有望收益面板价格下跌迎来周期性机会,照明行业预期成长较好且竞争格局逐步改善,总之,家电各板块分化仍将延续。

  18年空调增速或回落,长期仍有增长空间:17年空调市场实现高增长,预计全年空调销量将达到8696万台,相比16年增速为43.77%。我们认为18年空调内销增速大概率回落,预计增速或降至10%,主要由于高基期影响高增速及空调大概率滞后地产出现增速回落(17年上半年商品房销售面同比增长16.1%,预计全年销售面积回落接近至17%,16年增速约为22%)。长期来看,空调市场仍有很大的成长空间,我国城镇户均1.24台仅为日本户均2.48台的一半,户均保有量仅相当于日本上世纪八十年代的水平。空调行业集中度高,消费升级强化品牌企业话语权,建议投资者关注相关龙头企业,如格力电器、美的集团等。

  面板价格望下行,关注黑电投资周期:供给端来看,17年我国约有5条高世代线投产或扩产,18年预计新增3条高世代线(京东方合肥10.5代线、中电熊猫咸阳8.6代线和中电熊猫成都8.6代线),总体而言18年产能供给充足。需求端来看,18年世界杯将刺激电视需求,同时面板价格走低和大尺寸化带动电视需求增长。液晶面板是电视的核心部件,约占成本的六七成,因此面板价格对电视厂商的获利能力有重要影响。面板价格在17年6月以来开始承压,预计随着大陆更多高世代线的投产,面板价格将继续走低。面板价格走低,一是有利于电视企业直接降低成本,二是有利于电视企业促销增量,建议关注海信电器、TCL集团。

  LED照亮未来,国产品牌当自强:LED照明正在快速替代传统照明市场,预计2014-2019年年均复合增长率为21.8%。我国LED行业中上游整合基本完成,LED照明渗透率预计持续提升,到2020年有望达到68%。中国通用照明市场增速基本保持稳定,我们认为“政策支持+亲民价格”将促进LED照明普及,预计未来几年LED通用照明的CAGR仍有望保持在20%以上,同时行业集中度持续提升,相比其他行业及国外市场仍有提升空间,建议投资者关注欧普照明以及三雄极光。

  投资策略:我们认为白电行业中空调品类18年增速大概率回落,在17年估值提升过后未来整体估值提升空间有限,板块的分化仍将持续。家电指数来看明年可能呈现前高后低的格局,上半年有望在估值提升和业绩增长的驱动下继续上升态势,下半年可能受到对来年低预期的影响而回落。我们建议投资者关注稳健增长的白电、周期改善的黑电以及成长较快的LED照明,具体标的可关注格力电器、美的集团、海信电器、TCL集团、欧普照明、三雄极光等。

  风险提示:需求不及预期;原材料价格波动风险;并购整合的风险;汇率风险。


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